◎记者 朱妍

　　2004年，LOF（上市型敞开式基金）与ETF（交游所交游基金）接踵出身。20多年光阴流逝，当ETF以4.1万亿元限制成为市集迫切力量时，LOF却堕入需求萎缩、限制停滞的困局。

　　申赎机制低效、作念市商体系过时，近似主动贬责事迹颓丧等身分，共同导致LOF发展遇阻。频年来市集频现“少数资金操控LOF大涨”的很是风物，更是败露了产物流动性匮乏的缺点。

　　业内东谈主士觉得，公募基金已干预高质地发展新阶段，加快向“投资者需求导向”演进。堕入困局的LOF，唯有通过机制革命蹂躏发展瓶颈，以策略迭代反应金钱贬责需求，方能重获欲望。

　　20余年纯熟 同期出身竞品天壤之隔

　　2004年10月，首只LOF的问世开启了公募基金交游革命。LOF具有“交游所生意+场外申赎”双重交游机制，为习尚于场外申赎传统产物的投资者带来了全新的投资体验，擢升了流动性。

　　同庚12月，ETF干预市集，随后引入作念市商轨制和什物申赎机制，奠定了产物流动性的基石。Choice数据自满，截止2025年6月15日，ETF数目靠拢1200只。在资金爱好与战略红利的起始下，ETF创新不休，酿成闹热发展的态势。

　　限制曾超9000亿元的LOF，如今限制回落至6000余亿元。需求端遇到资金落索，供给端新基金刊行近乎“断流”。2022年以来，除增设的产物份很是，新修复的LOF寥如晨星，清盘数目却杰出30只。

　　“一些LOF基金限制小、流动性差，少许资金就能让场内价钱暴涨暴跌。”有老基民惊奇。

　　如6月16日，祯祥鼎弘混杂LOF仅凭借2.28万元的成交额，二级市集价钱就大涨7%；6月13日，只是1.22万元的成交额，就使得浦银安盛恰当增利债券LOF二级市集价钱高潮8%。

　　汇成基金商议中心觉得，LOF虽具备场内交游属性，但在交游后果、流动性等方面处于过时景象，近似频年来投资策略穷乏创新亮点，已难以匹配投资者多元化的成立需求，因此发展堕入停滞景象。

　　适者糊口 LOF遭市集落索

　　从风物无穷到户限为穿，LOF何故成了旯旮化产物？业内东谈主士觉得，机制僵化以及事迹欠安，戒指了LOF的发展空间。

　　“LOF与ETF的差距，中枢在于机制想象。”格上基金商议员焦冰分析称，ETF 的什物申赎如同“现货交游”，投资者可实时用一篮子股票兑换份额，价钱透明且即时成交。而LOF的现款申赎如同“预售盲盒”，投资者须按未知价成交，跨市集转托管需两个交游日，其间的净值波动常让套利契机在恭候中被“挥发”掉。

　　LOF在交游机制上的僵化不啻于此。ETF逐日公布申购赎回清单，抓仓动态快速可查，以主动贬责为主的LOF却逐季线路前十大抓仓，圆善抓仓情况需恭候中期申报、年报线路，信息的滞后性让投资者难以实时追踪策略。

　　流动性欠缺是压垮LOF的终末一根稻草。Choice数据自满，截止6月13日，LOF场内限制不到450亿元，400余只LOF的平均日成交额不到1300万元，部分产物日成交额不及1000元。同期，ETF场内限制达4.1万亿元，是LOF的90余倍，平均日成交额为1.26亿元。

　　焦冰分析觉得，LOF流动性困局缘于作念市商机制的自然短板。LOF主交游商仅在无买盘时被迫报价。同期，LOF主若是现款申赎，当主交游商库存不及或过多时只可依赖二级市集生意，但二级市集流动性常常较差，库存贬虚拟度较大，容易出现折溢价问题。比拟之下，ETF的作念市商会抓续提供生意报价，且可通过什物申赎快速调养库存，幸免因库存失衡导致报价失效。

　　“硬件”过时近似“软件”失灵，让LOF雪上加霜。2019年至2021年主动职权类基金牛市时，LOF限制曾蹂躏9600亿元，但曩昔3年主动贬责收益欠安，2025年一季度末LOF限制已跌破6500亿元。

　　战略起始 优化投资者体验朝发夕至

　　业内东谈主士觉得，在“以投资者为中心”的校阅基调下，产物唯有契合投资者需求才智在市荟萃安身。

　　证监会印发的《鞭策公募基金高质地发展行径决议》明确提到，要坚抓以投资者为本，督促行业机构郑重拔擢以投资者最好利益为中枢的筹算理念，好意思满从重限制向重投资者申诉转型。

　　焦冰觉得，市集对“主动贬责+被迫机制”类产物存在明确的需求。近些年，投资者对低费率、高流动性、透明度强的产物越来越爱好。包括LOF产物在内，公募行业可加大探索主动贬责与类ETF机制集结的可能性，如拓荒“透明化主动贬责”模式，如期线路抓仓并领受第三方审计，这么可兼顾客动贬责才略与ETF的交游上风，填补市集空缺。

　　“LOF若思老树发新芽，必须蹂躏机制的天花板。”猫头鹰基金商议院联席总司理姜山觉得，若只是停留在场外份额场内转让的基础功能上，LOF难有发展空间。

　　业内东谈主士提议，异日LOF可以鉴戒ETF的交游机制，探索作念市商分层激发机制，优化申赎机制与交游后果，松懈与ETF的后果差距，让产物想象竟然契合投资者的交游需求。同期，优化LOF投资策略，鞭策行业资源向“竟然创造阿尔法”的产物歪斜。

　　“唯有以机制创新破除发展枷锁、以策略升级复兴金钱贬责需求，方能让种种产物方式在互异化竞争中酿成协力，构筑作事住户金钱增长的坚实桥梁。”该东谈主士说，成本市集的终极规矩从来不是“谁取代谁”，而是“谁能更好地作事投资者”。

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株连剪辑：尉旖涵