华金证券：赐与鹏鼎控股增持评级

　　华金证券股份有限公司熊军,宋鹏近期对鹏鼎控股进行商讨并发布了商讨阐述《瞻望25H1事迹同比亮眼，AI+汽车双轨并进》，赐与鹏鼎控股增持评级。

　　鹏鼎控股(002938)

投资重心

　　2025H1归母净利润同比瞻望增长超50%，全年算力关系营收占比有望超70%。2025H1，公司瞻望归母净利润在11.98亿元–12.60亿元之间(2024H1归母净利润为7.84亿元)，同比增长52.79%-60.62%；公司瞻望扣除绝顶常性损益后净利润在11.05亿元–11.61亿元(2024H1扣除绝顶常性损益后净利润为7.56亿元)，同比增长46.12%-53.61%。事迹变动要素：(1)资本方面：2025H1，公司不息进行资本管控、制程改善、强化自动化分娩，裁减分娩资本，利润增多。(2)居品方面：利润成长主要来自居品结构变化、本年产能诈欺率较上年升迁以及公司新址品线的良率稳步提高。跟着公司新址品及新客户的不停开拓，产能布局不停施行，公司在AI算力范围的收入改日还将呈现快速成长的态势。2024年以来，行家著名品牌纷繁加快推出AI手机、AIPC、AI眼镜等端侧AI居品，公司依托多年蕴蓄的行业上风与时代教训，速即霸占AI端侧PCB商场，成为该范围的主要供应商。2024年，公司在以智高手机为代表的通信用板范围竣事生意收入242.36亿元，同比增长3.08%；耗尽电子及假想机用板业求竣事生意收入97.54亿元，同比增长22.30%，其中AI端侧类居品收入占比已最初45%。瞻望2025年跟着AI末端居品的慢慢落地，公司AI关系业务营收占比将最初70%。

　　 AI产业链+新动力汽车布局科技调动，积极推动产能升级与行家化布局。公司紧跟时代前沿，不息专注并深耕电子电路范围居品时代研发，分娩的印制电路板居品最小孔径可达0.025mm、最小线宽可达0.020mm，公司在新一代USB集成模组、新世代夸耀模组、多功能动态弯折模组、新式天线模组、车载激光雷达、高阶录像模组、天外通信板、LED封装模组板、高阶光模块、高速运算AI板、第三代类载板、高端交换机和框架板、高精良智能主板等居品，均已竣事居品设备与制程配置，已具备产业化智力。此外，公司同步与国外品牌客户伸开改日1~2年居品设备与时代布局，亦提前伸开新材料应用商讨、新制程时代攻关、新址品品性考证、精明制造产线设备等时代储备。(1)AI端侧：在AI端侧范围构筑最初上风的同期，公司积极向AI云侧与管侧蔓延，不停升迁AI产业链的纵深布局。在AI职业器范围销售收入竣事快速增长的同期，公司积极联袂Tier1客户，共同股东新一代居品的改进假想与深度设备，增强公司在AI职业器方面的时代竞争上风，为改日的商场发展奠定了坚实的基础。公司紧握800G/1.6T光模块升级窗口，推动SLP居品告成切入光模块关系范围，并提前布局3.2T居品，以高阶居品抢攻光模块商场，进一步拓展AI管侧PCB居品布局，为公司构建掩饰AI全链条的PCB居品供应智力奠定了坚实的基础。(2)智能汽车：靠近智能汽车快速发展带来的PCB商场需求，公司加快股东车用PCB居品的研发与商场化。2024年，公司雷达运算板、域遣散板居品以及汽车雷达高频范围居品均竣事量产出货，阐述期内，公司与多家国内Tier1厂商不息伸开全面配合，并得手通过国外Tier1客户的认证，慢慢完善在自动驾驶范围的各条居品线领土。凭借在车用PCB范围的不息冲突，公司正慢慢成为智能汽车PCB商场的迫切参与者。2024年，公司汽车/职业器具板过头他PCB居品业求竣事销售收入10.25亿元，同比增长90.34%。(3)产能：为应酬AI居品时代调动及智能汽车业务带来的高阶HDI及SLP居品需求，公司不息股东产能升级与行家化布局。①公司高雄园区主要为高端软板技俩，现在已小批量投产；②淮安三园区高阶HDI及SLP技俩一期工程已于2024年得手投产，二期工程正在加快设备中；③泰国园区为汽车及职业器关系的硬板技俩，瞻望本年下半年能小批量分娩。跟着关系技俩的慢慢落地，公司关系居品的产能与商场占有率将取得升迁，为公司改日多元化业务增长提供强有劲的守旧。

　　投资冷漠：咱们瞻望公司2025年至2027年生意收入分辨为401.78/455.94/506.36亿元，增速分辨为14.3%/13.5%/11.1%；归母净利润分辨为41.10/49.39/57.11亿元，增速分辨为13.5%/20.2%/15.6%；对应PE分辨为23.6/19.6/17.0倍。磋商到鹏鼎控股安身"时代-客户-产能"三位一体竞争上风，精确卡位AI端侧波涛，且AI有望引颈半导体新一轮改进周期，类似汽车电动化/智能化/网联化不息深化，PCB需求量与价值量双增逻辑清楚，为公司事迹增长提供空间，守护“增持”评级。

　　风险指示：行家宏不雅经济波动加大及行业去库存水平不达预期的风险；行业变化较快及商场竞争加重的风险；新址品、新时代的设备表现不足预期；新建分娩基地投产程度不足预期。

　　证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据假想，东北证券武芃睿商讨员团队对该股商讨较为深刻，近三年预测准确度均值为77.16%，其预测2025年度包摄净利润为盈利44.43亿，凭据现价换算的预测PE为21.76。

最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；畴昔90天内机构筹画均价为43.33。

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