出品：新浪财经上市公司盘问院

　　作家：君

　　专题：A股大亏空产业链支付账期大不雅

　　在如今行业极致内卷的配景下，车企多半将供应商视为“无息资金池”，通过漫长的账期，将本该由我方承担的融资和现款流压力转嫁到了供应商头上。据Wind数据统计，刻下国内车企对供应商的支付账期平均提高170天，快要半年；部分车企账期以致提高240天，也就是8个多月。

　　产业链更上游的供应商的账期，时时是在上一级供应商的账期基础上加2个月傍边，这也就意味着，好多Tier2、Tier3，以及更上游供应商的账期还会更长。而对于不年少微型供应商企业而言，3~6个月的账期足以使它们的财务景况捉衿肘见，以致径直给它们宣判死刑。

　　2025年3月17日，国务院公布更动后的《保险中小企业款项支付条例》（下称“《条例》”）。《条例》律例，大型企业从中小企业采购货色、工程、行状，应当自货色、工程、行状拜托之日起60日内支付款项；条约另有商定的，从其商定，但应当按照行业程序、交往民俗合理商定付款期限并实时支付款项，不得商定以收到第三方付款行动向中小企业支付款项的条款或者按照第三方付款经由比例支付中小企业款项。

　　6月1日，《条例》发扬实践，旨在处治中小企业“收款难”问题，强势企业的“嘱托账款及单子”余额与盘活天数成为热议话题。近期，国内多家汽车出产企业发表声明，就“支付账期不提高60天”作出本旨。

　　本系列著述将以汽车行业为起头，缠绵“布帛菽粟”等大亏空产业链A股上市公司的嘱托账款及单子盘活天数（下称“支付账期”），据此考虑这类过度挤压供应链现款流的、粗心的、不成不息的竞争体式是否多半存在。

　　具体盘问要害为：支付账期=360*[（2023年末嘱托账款及单子余额+2024年末嘱托账款及单子余额）/2]/2024年买卖资本，行业数据以该行业分类下扫数上市公司对应科目数据加总得出。

　　好意思容照管行业平均支付账期101天

　　本文将以申银万国行业类（2021）为分类措施，考虑A股好意思容照管行业（二级行业包括化妆品、医疗好意思容、个护用品）支付账期近况及变动趋势。

　　据Wind数据统计，截止2024年末，好意思容照管行业统统33家上市公司（“A+B股”视作磨灭上市公司），买卖资本总数455.31亿元，嘱托账款及单子总数133.55亿元，2023年末为122.42亿元，同比增长9.09%。缠绵得出好意思容照管行业2024年的支付账期为101天，较2023年延迟一周，较2020年延迟13天。

　　细分到二级行业：

　　化妆品行业共16家上市公司，2024年的买卖资本总数199.42亿元，嘱托账款及单子余额52.88亿元，同比微增2.96%；支付账期为94天，同比裁汰3天。

　　医疗好意思容行业共4家上市公司，2024年的买卖资本总数25.12亿元，嘱托账款及单子余额12.27亿元，同比增长17.30%；支付账期为163天，同比大幅延迟25天。

　　个护用品行业共13家上市公司，2024年的买卖资本总数230.77亿元，嘱托账款及单子余额68.40亿元，同比增长12.87%；支付账期为101天，同比延迟两周。

　　由此可见，好意思容照管行业的支付账期多半超出“60天支付期限”，其中医疗好意思容行业的账期显贵较长。2024年，医疗好意思容板块4家上市公司华熙生物、锦波生物、爱好意思客及*ST好意思谷（维权）的支付账期分歧为197天、166天、142天、111天。尤以华熙生物为甚，上市首年的支付账期尚且为73天，而后逐年延迟，截止2024年已大幅延迟124天。

　　华熙生物并非个例，拉永劫刻线至近五年，好意思容照管行业的支付账期多半在延迟。2020-2024年，化妆品、医疗好意思容、个护用品行业的支付账期分歧延迟了11天、66天及7天。33家上市公司中，21家的支付账期呈增长趋势，占比约为63.64%。

　　为何医疗好意思容行业的支付账期如斯之长？究其根底，也曾“利益”两字惹的祸。

　　一方面，A股4家医好意思上市公司均位于产业链上游，主要从事玻尿酸、肉毒素、胶原卵白等原料以及激光好意思容器械的研发、出产。这些产物需要通过严格的监管审批，如国度药监局的三类医疗器械认证，技艺壁垒高、研发周期长，市集聚会度较高。华熙生物等头部企业掌捏专利技艺和出产天禀，对上游供应商（如生物发酵原料商）造成强议价才调，供应商为保管互助，被动接纳长账期行动“隐性融资资本”。

　　另一方面，医好意思产物需通过经销商、好意思容机构等多级渠谈销售，末端回款周期较长。医好意思企业为均衡现款流压力，延迟付款周期，将资金占用进取游更变。

　　锦波生物北交所审核问询函的酬报公告，裸露了与主要供应商交往的信用计策。2022年，锦波生物与西陇科学（维权）的信用计策为“得益后发票到60天内付款”，即现象支付账期为60天；与华熙生物的信用计策为“款到发货”，等闲来讲就是“一手交钱一手交货”。

　　但信用计策毕竟仅仅“望梅止渴”，锦波生物实质的支付账期令东谈主大跌眼镜。2022年，锦波生物经缠绵的支付账期（即嘱托账款盘活天数）长达143天，与现象最长60天的账期收支甚远，这是否意味着存在嘱托账款落后的情形？

　　进一步查询后，咱们发现锦波生物的供应商主要系中小微企业。锦波生物2024年的前五大供应商如上表所示，除西陇科学为大型企业外，青岛市贤俊龙彩印有限公司、宁波正力药品包装有限公司为中型企业，广州市锐彩印刷有限公司、殷昌（苏州）包装有限公司为微型企业。

　　截止2024年末，锦波生物的嘱托账款余额5153.40万元，同比减少5.44%；账龄在1年以上的嘱托账款余额737.58万元，同比大幅增长183.89%，占嘱托账款总数的比例从4.77%飞腾至14.31%，或印证了前述对于嘱托账款落后的揣测。

　　盘问恶果标明，支付账期较长的上市公司常常存在流动性垂死的情形，通过延迟支付账期的形状将资金压力传导至上游供应商，但医好意思行业却刚巧相背。

　　截止2024年末，华熙生物、锦波生物、爱好意思客的财富欠债率分歧为20.99%、25.53%及4.68%，流动性较为充裕，与超百天的支付账期造成夺目对比。即就是正处于预重整阶段的*ST好意思谷，其支付账期也显贵短于该三家公司。

　　为何资金储备充裕，却仍要延迟支付账期？信用计策是否仅仅一纸空文？医好意思企业须给出合领会释。

　　华熙生物支付账期超6个月

　　2024年，华熙生物的支付账期长达197天，提高6个月，同比延迟25天，在A股好意思容照管行业排行第一。

　　公开贵寓理会，华熙生物是众人最大的透明质酸（玻尿酸）研发、出产及销售企业，2019年11月在上交所科创板上市。上市首年，华熙生物的支付账期尚且为73天，次年即大幅增至107天，而后逐年增长，截止2024年累计延迟124天。

　　据悉，华熙生物采购的主要原材料包括卵白胨、酵母粉、葡萄糖、酒精、护肤品及食物关连原料、预灌封打针器及包装材料等。华熙生物曾在酬报问询函时暗意，主要原材料的市集供应量填塞，采购渠谈丰富，公司约略同期采选多家及格供应商进行互助，保证原材料供应的时效和质料，并散布采购及及格调险。2024年，华熙生物向主要原材料供应商的采购金额较为散布，供应商聚会度仅为17.43%。

　　截止2024年末，华熙生物的嘱托账款余额8.20亿元，同比增长18.22%。其中，嘱托货款1.95亿元，嘱托工程及诱惑款2.68亿元，嘱托用度款3.57亿元，分歧同比增长8.82%、7.90%、34.20%。

　　华熙生物嘱托账款余额及支付账期双增长，或与公司比年来功绩下滑辩论。

　　近两年玻尿酸行业慢慢内卷，华熙生物的原料药业务贴近“天花板”，公司转型的功能性护肤品业务相似竞争强烈。2023年、2024年及2025年一季度，华熙生物的买卖收入分歧为60.76亿元、53.71亿元、10.78亿元，同比减少4.45%、11.61%、20.77%；净利润分歧为5.93亿元、1.74亿元、1.02亿元，同比减少38.97%、70.59%、58.13%；存货盘活天数分歧为282天、341天、415天，呈不息增长趋势。

　　不外，与卖不动货比较，更让东谈主记忆的是华熙生物的资金景况。

　　2024年、2025年一季度，华熙生物缠绵举止产生的现款流量净额分歧为5.65亿元、-0.23亿元，同比减少19.32%、165.93%。截止2025年3月底，华熙生物的货币资金余额6.81亿元，较岁首减少5.29%，较上年同期减少18.55%。

　　同期，截止2025年3月底，华熙生物的嘱托账款余额5.94亿元，同比增长13.87%；预支款项余额1.19亿元，同比减少37.03%。嘱托账款增长、预支款项减少，从侧面印证了华熙生物的资金压力。

　　国内“玻尿酸三巨头”是指华熙生物、爱好意思客及昊海生科，其中华熙生物、爱好意思客的支付账期均提高百天，但在嘱托账款余额上各别较大。截止2024年末，华熙生物的嘱托账款余额8.2亿元，占总财富的9.47%，而爱好意思客的嘱托账款余额仅为0.83亿元，占总财富的比例不到1%。

　　比较之下，三巨头中的终末一位昊海生科则显得尽头“分歧群”。2021-2024年，昊海生科的支付账期自由在30天内，显贵短于华熙生物、爱好意思客；同期昊海生科的嘱托账款余额也保持在1亿元以内的极低水平，占总财富的比例不及1%。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

包袱裁剪：公司不雅察