【事件描画】

中国联通发布2025半年度阐述。2025H1，公司终了贸易收入2002亿元，同比+1.5%；终了利润总和177亿元，同比+5.2%；归母净利润63.49亿元，同比+5.1%。

【事件点评】

挪动联网、宽带联网隆重增长，FTTR成为主要增收引擎。移宽两网用户畛域均创历史新高，聚首用户畛域冲破12亿，其中挪动和宽带用户净增进步1,100万，创频年同期新高，总量达到4.8亿；物联网邻接数净增进步6,000万，总量达到6.9亿，其中车联网8,600万，主导上风络续平定。会聚质料升级，全面鼓吹低频分享，挪动会聚东说念主口隐秘率超99%；5G-A畛域商用超330个城市；宽带会聚隐秘5.7亿家庭，持续完善千兆光网，加速建立万兆光网，万兆光网试点达到106个城市。数字干事弃旧容新，50%的联通用户聘用“双千兆”干事，联通超清、联通看家、云智手机和“智家通通”机器东说念主等干事2.7亿用户，会通业务渗入率进步77%、客单价进步百元。咱们以为，5G手机以旧换新的国补机会将提高5G价值，智妙手机、智能家居、车家会通将成为未来主流家具形态，公司以新会通优化家具体验；家庭业务从腹地化应用向云化应用迁移，家庭算力主机成为趋势，家具融云融智将开拓第二增长弧线，实体厅委用将带来新增量（包括视联网、家庭云、家庭客户全屋光宽引颈，拓展智能家居、智谋安防、超清实质）。

算网数智扩盘提质，主办AI机遇，终了IDC转型发展。联通云市集份额持续扩大，干事哈尔滨亚冬会成为首届“云上亚冬”，云原生干事平台CSK Turbo成为行业独一入选北京首台（套）目次家具，25H1收入376亿元，同比+4.6%。数据中心适智化改形收效清爽，收入144亿元、同比+9.4%，AIDC签约金额同比增长60%，市蚁集位稳步晋升。智能干事持续丰富，打造多模共生的元景大模子，盛开“元景万悟”智能体开荒平台，构建30+确切数据空间，打造上百个AI智能体。咱们以为，算力从手机、PC、录像头向更多结尾家具渗入，端侧智能体在挂牵感知、推理贪图、念念考决议等方面持续进化，推动交互花样变革，成为垂直应用的超等进口，公司将紧抓AI机遇，以智算为底座、联通云为中枢，未来深耕应用场景，打造特质才能，推动东说念主工智能高质料发展。

对峙精确戒指投资战术，加强算力部署。2025年，公司狡计本钱开支550亿元,同比-10.4%，上半年完成投资202亿元，同比-15%，，年化从简OPEX近10亿元，数据中心资源期骗率进步70%。构建多级算力供给，加速鼓吹IDC向AIDC，通算向智算升级，建立运营上海临港、呼和浩特、宁夏中卫和青海三江源等万卡智算中心，推动先进算力和绿色电力的会通发展。数据中心才能储备达到2,650MW，智算总畛域达到30EFLOPS。建成算力智联网AINet，加速向800G、1.2T超大带宽演进，终了算力要道节点高速、安全、无损互联互通。持续完善国际会聚布局，智能组网干事280多个云干事商，邻接进步400个数据中心；新建5个国外智算中心，国际智算布局愈加完善；打造东盟智能制造、中东智能仓储、非洲智谋矿山、欧洲智谋口岸等多个标杆名堂，国际业务收入达68亿元，同比+11%。咱们以为，AI海浪下，公司精确投资，将投资要点聚焦算力，打造健壮邃晓、算网一体的国际会聚。响应在成本管控上，公司会聚开动及营救成本占收比保持踏实，折旧及摊销同比-4.8%，遥远毛利率水平将稳中有进。

未来预测：络续终了营收利润有劲增长，鼎力布局算力、AI业务。2025年，公司狡计营收、利润、净钞票收益率将终了存力增长，狡计本钱开支550亿元，还为AI重点基础门径和要紧工程专项作念了极端预算安排。公司高度怜爱股东报告，拟派发中期每股派息0.2841元，同比+14.5%。

盈利预测、估值分析和投资提倡：预计公司2025-2027年归母净利润95.21/100.38/106.24亿元，同比增长5.4%/5.4%/5.8%；对应EPS为0.30/0.32/0.34元，2025年08月22日收盘价对应PE分歧为19.3/18.3/17.3倍，，公司事迹增长预计保管在行业中高水平，未来ROE、分成比率有望持续晋升，保管“买入-A”评级。

挪动、宽带业务ARPU值下滑风险。公司5G套餐渗入率较高，跟着高价值5G用户完成渗入，未来挪动ARPU值增速将趋缓。若5G流量增长不足预期或会通讯息业务发展不足预期，ARPU有下滑风险。

联通云等算网数智新兴业务增速下滑风险。算网数智业务占公司新增收入孝敬较高，2024年联通云收入增速较上年下跌，若云筹画市集竞争强烈、数据管劳动务拓展不足预期，新兴业务增速存不才滑风险。

财务数据与估值

贵府起原：最闻，山西证券连接所

 财务报表预测和估值数据汇总

贵府起原：最闻，山西证券连接所

 财务报表预测和估值数据汇总

贵府起原：最闻，山西证券连接所

分析师：高宇洋

执业登记编码：S0760523050002

分析师：张天

执业登记编码：S0760523120001

分析师：赵天宇

执业登记编码：S0760524060001

阐述发布日历：2025年8月25日

【分析师容许】

本东说念主已在中国证券业协会登记为证券分析师，本东说念主容许，以奋发的职业作风，寂静、客不雅地出具本阐述。本东说念主对质券连接阐述的实质和不雅点负责，保证信息起原正当合规，连接门径专科审慎，分析论断具有合理依据。本阐述明晰准确地响应本东说念主的连接不雅点。本东说念主不曾因，不因，也将不会因本阐述中的具体保举见解或不雅点成功或波折受到任何样式的赔偿。本东说念主容许不期骗我方的身份、地位或执业历程中所掌持的信息为我方或他东说念主谋取私利。

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