上海交大基金会首席投资官杨振宇｜读完《大路》后，更坚决了我对价值投资的信仰

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　　源头：芒格书院

　　■在驱驰与喧嚣中曲折数月后，近日终于得以静心研读《大路：段永平投资问答录》一书。段先生是横跨商界与投资界的别传东说念主物，不管是他建立的小霸王、OPPO、vivo、步步高（维权），如故其后投资的网易、茅台、苹果、腾讯等公司，每一个都赢得了广泛的得手，书写了贸易史上冷漠的复合型得手范本。我想，他的目标和投资理念，会给创业者、投资东说念主带来好多启发。

　　从碎屑到系统：价值投资的东方解码

　　过往数年，我曾衰竭地研读过段先生的目标理念与投资箴言，其洞见常常极度简明，却又十分久了。如今，出书方将洒落于访谈、演讲中的念念想珍珠串成妍丽项链，系统呈现了段永平先生对巴菲特价值投资表面的东方化解释。虽冠以“投资问答录”之名，实则号称创业者与投资东说念主的双重启示录——它既是一套武艺论，更是一场对于“怎样穿越周期”的玄学念念辨。

　　知行合一的巴菲特徒弟

　　段永平先生对巴菲特价值投资表面的践行，号称“信徒”二字的最好注脚。他将其精髓凝练为三句箴言。

　　1．“买股票即买公司”——此乃价值投资的信仰基石。1996年，我初入股市时恰逢中国牛市萌芽，在音讯运转的投契怒潮中，我朦胧意志到：独一将股票视为公司股权，以实业念念维注目企业价值，方能穿越市集的情谊迷雾。这一通晓，在拜读巴菲特文章后得到终极印证，也让我从此踏上价值投资的不归路。这次翻阅《大路》之后，更坚决了我心中对价值投资的信仰，给了我好多很好的谜底。

　　2．“不懂不作念”——通晓的限制即投资的限制。段先生向巴菲特学习，恒久遵照才调圈原则，宁可错失科技波澜的短期红利，也不盲目涉足通晓盲区。这种走漏的克制，正是大批投资者短少的明智。

　　3．“风险第一”——“钱是赚不完的，但辛亏完”，这句来自老小配的忠告，让我在二十余年的投资生存中恒久与杠杆绝缘。在本钱市集这个放大东说念主性的名利场，敬畏风险比追赶收益更难能厚爱。

　　价值投资的知行困局

　　价值投资之说念，一向知易行难。其中枢挑战在于两点。

　　1．企业价值的穿透力：需深度解构贸易风景、护城河、处分团队、文化基因等身分，并预判行业变革的冲击力。这条目投资者兼具贸易知勤快与历史纵深感。

　　2．东说念主性的修皆场：在“暴富神话”的招引下遵照本心，在市集误判时保抓定力，在历久冬眠中坚信价值追忆——这推行上是一场与东说念主性瑕玷的抓久战。

　　我的交大学友亦然好友，睿远基金首创东说念主陈光明先生，正是价值投资中国化的典范。他执掌的东方红系列产物，在15年间创造超30%的年化收益，后又以睿远基金持续别传。面临“中国市集是否合适价值投资”的质疑，他以一句“投契氛围越浓，价值凹地越多”说念破推行——市集的非感性，正是价值投资者的逾额收益之源。

　　从二级市集到一级市集的通晓跃迁

　　2000年之后涉足一级市集的阅历，让我对价值投资有了更深层的交融。

　　1．一级市集的价值锚点：尽管公司熟习度不同、流动性各异导致投资逻辑与二级市集比较有所微调（如入手阈值从巴菲特疏远的95%降至70-80%甚而更低），但行业遴荐、贸易风景、中枢竞争力、团队才调、企业文化等中枢身分照旧决定成败。

　　2．中国投资东说念主的进化遗迹：我的大学同班同学、好友沈南鹏先生以红杉中国为滥觞，十年便登顶大家投资东说念主榜首并通顺数年，印证了中国投资东说念主极强的学习力与履行力。这不仅是个东说念主才调的得手，更是时间机遇与文化基因的共振。

　　价值投资与钞票配置的实践交响

　　连年来，我主导交大基金会的投资办事时，愈发体会到价值投资的普适性。

　　1．动态均衡的艺术：在宏不雅周期剧烈波动确当下，大类钞票配置需如交响乐辅导般精确改变，既要有历久主义的计策定力，又需有因时而变的战术生动性。

　　2．处分东说念主筛选的价值不雅：在股权投资中，咱们恒久将“是否为信得过的价值投资者”算作遴择GP的中枢标准。历史数据讲明，将资金拜托于价值投资的信徒，终将成绩本事的玫瑰。

　　给创业者的启示录：天职即远见

　　最近一些年我也花了好多元气心灵匡助创业者成长。《大路》一书将段永平先生在小霸王、步步高、OPPO、vivo创业经由进行复盘，索求的三大步调对创业者来说尤为非凡。

　　1．天职加平日心。天职即是要作念对的事情，同期要把事情作念对。平日心即是在职何本事，绝顶是在有招引的本事，梗概排之外界的骚动，回到事物的推行，差别事情的黑白和对错，知说念什么是对。天职是贸易说念德的底线，更是计策遴荐的指南针；平日心则是抗拒招引的定海神针，让企业恒久聚焦推行。

　　2．产物会话语。产物力即是话语权。在流量为王的时间，追忆用户需求的产物主义，反而成为稀缺的竞争力。

　　3．企业文化是中枢竞争力。愿景、职责、价值不雅的明晰度，往往决定企业能走多远。许多初创企业折戟千里沙，根源正在于对文化诱导的轻篾。

　　合上书卷，段永平先生的声息仍在耳畔回响：“快即是慢，慢即是快。”在这个追求即时得志的时间，价值投资与历久主义，恰似一剂走漏的良药。它教唆咱们：信得过的得手，从不是与他东说念主竞速，而是与本事为友。

　　算作别称价值投资的信徒，我很答应看到《大路：段永平投资问答录》的出书，大路无形，榜样的力量是广泛的。

　

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包袱剪辑：石秀珍 SF183